En réponse aux récents changements technologiques et à la détérioration des résultats des travailleurs non diplômés (Autor 2019), les gouvernements du monde entier s’intéressent de plus en plus à la question de savoir si différents types d’enseignement secondaire (professionnel ou général) pourraient jouer un rôle dans l’offre aux jeunes les compétences dont ils ont besoin pour réussir après l’obtention de leur diplôme (Commission européenne 2010, US Department of Education 2013, 2018). Contrairement à l’ensemble croissant de preuves sur l’impact de divers domaines d’études dans l’enseignement supérieur (Altonji et al. 2012, Hastings et al. 2013, Kirkeboen et al. 2016), il existe un manque de preuves causales convaincantes sur la impact des programmes d’études secondaires sur les résultats sur le marché du travail (Altonji et al. 2011, Hampf et Woessman 2017, Hanushek et al. 2011, 2017).
Comprendre les conséquences potentielles des programmes d’études secondaires est d’autant plus important que ce choix s’effectue avant l’enseignement supérieur et, pour de nombreuses personnes, constitue le niveau d’études le plus élevé avant l’entrée sur le marché du travail. En outre, la disponibilité de l’enseignement secondaire professionnel est l’une des plus grandes différences entre les systèmes éducatifs nationaux (graphique 1).
Une opinion commune suggère qu’il peut y avoir un compromis entre les avantages de l’enseignement professionnel à court terme et les effets négatifs ultérieurs (Krueger et Kumar 2004, Hampf et Woessman 2017, Hanushek et al. 2017). Selon cette littérature, l’enseignement professionnel peut fournir aux candidats des compétences spécifiques à la profession qui facilitent mieux la transition initiale de l’école au travail. En outre, l’enseignement professionnel peut offrir une alternative importante pour les jeunes qui risqueraient autrement d’abandonner l’enseignement secondaire.
D’un autre côté, on pense que l’enseignement général prépare mieux les candidats à poursuivre leurs études, améliorant ainsi les perspectives d’emploi plus tard dans la carrière. De plus, avec les changements technologiques et l’avenir du travail, les critiques craignent que les compétences professionnelles ne deviennent obsolètes à un rythme plus rapide que les compétences générales.
Ces compromis sont conformes aux tendances des résultats moyens dans les données finlandaises sur l’univers des élèves diplômés de l’enseignement obligatoire en Finlande au cours de la période 1996-2000 (graphique 2). En moyenne, les candidats admis en filière professionnelle bénéficient d’un premier avantage sur le marché du travail mais sont dépassés par leurs pairs de la filière générale 11-12 ans après leur admission (27-28 ans).
Dix-sept ans après l’entrée dans l’enseignement secondaire (33 ans), les candidats admis en filière professionnelle gagnent annuellement 4 000 € de moins que les candidats admis en filière générale et sont employés moins de mois par an. Bien sûr, ces différences moyennes peuvent être motivées par la sélection.
Surmonter la sélection en utilisant les seuils d’admission en Finlande
Pour examiner les rendements du marché du travail de l’enseignement professionnel par rapport à l’enseignement secondaire général, nous utilisons un plan de discontinuité de régression créé par le processus d’admission centralisé en Finlande (Silliman et Virtanen 2021). Dans cette configuration, nous nous concentrons sur les candidats à l’enseignement secondaire qui s’inscrivent à la fois dans les filières professionnelles et générales et dont le parcours est déterminé par le caractère aléatoire des seuils d’admission dans les écoles sursouscrites (figure 3).
Des travaux empiriques antérieurs visant à identifier l’effet causal de l’enseignement secondaire professionnel montrent que l’enseignement professionnel peut améliorer les résultats à court terme. Des articles récents exploitant le caractère aléatoire des admissions dans des écoles américaines sursouscrites du Massachusetts, du Connecticut et de la Caroline du Nord aux États-Unis suggèrent que l’enseignement professionnel peut améliorer l’obtention du diplôme à temps, mais peut avoir des effets mitigés sur l’inscription dans l’enseignement supérieur (Dougherty 2018, Hemelt et al. 2019 , Brunner et al. 2019).
De plus, les preuves d’un essai contrôlé randomisé ciblant les communautés défavorisées aux États-Unis suggèrent que l’augmentation de la composante professionnelle de l’enseignement secondaire augmente les revenus après l’obtention du diplôme (Kemple et Willner 2008).
Cependant, en comparant les résultats sur le marché du travail des diplômés des programmes professionnels et généraux dans les pays européens au cours de leur cycle de vie, les chercheurs affirment que les avantages de l’enseignement professionnel peuvent être de courte durée, l’avantage salarial annuel initial de l’enseignement professionnel disparaissant au début de l’année. la trentaine (Brunello et Rocco 2017, Hanushek et al. 2017, Hampf et Woessman 2017).
En revanche, une deuxième approche pour explorer les effets à plus long terme de l’enseignement secondaire professionnel s’est concentrée sur les réformes nationales et ne trouve aucun avantage à une exposition accrue à l’enseignement général. Une étude d’une réforme en Roumanie qui a fait passer une grande proportion d’élèves de la formation professionnelle à l’enseignement général suggère que les avantages de l’enseignement général sont largement dictés par la sélection (Malamud et Pop-Eleches 2010, 2011).
Des études aux Pays-Bas et en Suède qui examinent les réformes de l’enseignement professionnel qui ont augmenté le contenu général dans la filière professionnelle ne constatent aucun avantage d’un contenu général supplémentaire sur les résultats sur le marché du travail (Oosterbeek et Webbink 2007, Hall 2016). En Norvège, Bertrand et al. (2019) constatent qu’une réforme similaire a également augmenté la sélection dans la filière professionnelle et a ainsi conduit à une amélioration des revenus pour ceux qui sont incités à suivre une formation professionnelle.
Nos résultats pour la Finlande fournissent des estimations locales pour les individus les plus susceptibles d’être touchés par les changements de taille du secteur de l’enseignement professionnel. De plus, alors que d’autres recherches se sont principalement appuyées sur des réformes qui affectent les choix éducatifs de cohortes entières ou sur les différences transnationales dans les secteurs secondaires, la conception de la discontinuité de la régression permet une inférence plus nette en comparant les individus au sein de la même cohorte d’âge et travaillant sur le même marché du travail. . Comme l’ont observé Bertrand et al. (2019), les effets estimés à l’aide des réformes de l’enseignement professionnel peuvent être induits par des changements de composition liés au choix de filière entre les cohortes ainsi que par des changements dans le contenu de la filière professionnelle.
L’accès à la filière professionnelle peut augmenter les revenus sur le long terme
Les estimations causales de notre étude suggèrent que l’inscription dans l’enseignement secondaire professionnel augmente le revenu annuel initial – et cet avantage persiste jusqu’à l’âge de 33 ans (une augmentation de 6 % 17 ans plus tard), sans effet sur les mois d’emploi, pour les candidats à la marge d’admission à formation professionnelle versus formation générale (figures 4a et 4b).
Suggérant en outre que les rendements peuvent ne pas devenir négatifs à plus long terme encore, l’admission dans la filière professionnelle ne réduit pas la probabilité d’obtenir un diplôme de l’enseignement supérieur, et les diplômés ne sont plus susceptibles d’être employés dans des professions à risque d’automatisation ou de délocalisation .
Les résultats des calculs de la valeur d’actualisation actuelle du rendement à vie de l’enseignement professionnel selon plusieurs scénarios suggèrent qu’il est très peu probable que la prime professionnelle à vie devienne négative à la retraite. L’effet est accentué pour les candidats qui indiquent une préférence pour l’enseignement professionnel : pour eux, ne pas être admis dans la filière professionnelle réduit l’emploi 17 ans après l’admission de près de 20 %.
Les estimations du plan de discontinuité de la régression proviennent du milieu de la distribution des capacités scolaires. Cependant, les avantages peuvent être encore plus importants pour les personnes ayant de faibles GPA à l’école obligatoire qui s’appliquent uniquement à la filière professionnelle, tandis que l’enseignement professionnel peut être préjudiciable pour les personnes ayant des GPA élevés qui ne s’appliquent qu’à la filière générale.
Ces conclusions, tirées d’une période caractérisée par des changements technologiques rapides, fournissent de nouvelles preuves que l’enseignement professionnel peut offrir une voie importante vers le marché du travail. À première vue, ces résultats peuvent sembler aller à l’encontre de l’idée que les compétences générales équipent mieux les gens pour s’adapter au changement technologique (Goldin et Katz 2009, Acemoglu et Autor 2011, Goos et al. 2014, Deming 2017, Deming et Noray 2020) . Une lecture plus nuancée de cette littérature suggère cependant que la classification des compétences comme générales ou professionnelles peut ne pas saisir la nature de l’évolution de la demande de compétences : d’autres dimensions des compétences peuvent être plus importantes.
Par exemple, il semble y avoir une demande croissante pour les compétences manuelles et cognitives non routinières (Acemoglu et Autor 2011) ainsi que pour les personnes ayant des niveaux élevés de compétences sociales – indépendamment de leurs capacités académiques (Deming 2017, Barrera-Osorio et al. 2020a, 2020b). Ces résultats enrichissent cette littérature, suggérant que l’enseignement professionnel peut fournir des compétences précieuses – en particulier pour ceux qui sont peu susceptibles d’obtenir un diplôme de l’enseignement supérieur.
Enfin, ces résultats fournissent des enseignements importants pour les décideurs politiques qui envisagent le rôle de l’enseignement professionnel. Ils suggèrent une demande soutenue de compétences professionnelles, même en Finlande où près de la moitié de toutes les cohortes s’inscrivent dans la filière professionnelle. Dans cet esprit, il peut y avoir une marge importante pour élargir le choix de l’enseignement professionnel dans d’autres pays développés.

Je vais devoir lire cet article attentivement plusieurs fois pour pouvoir faire un bref résumé de haut niveau, mais cela confirme l’un de mes je sais que c’est vrai mais je ne peux pas le prouver », théories. Dans ce cas, c’est que la Fed qui a décidé d’utiliser les intérêts sur les réserves comme voie de gestion des taux d’intérêt était profondément défectueuse mais fonctionnait assez bien lorsque le système était inondé de liquidités. Le repo mess est le résultat du fait que la Fed s’appuie toujours sur un mécanisme qui n’est pas adapté à l’usage.
Répétez après moi: combien de tuyaux les plombiers de la Fed devraient-ils poser si les plombiers de la Fed aiment poser des tuyaux?
Les marchés monétaires à court terme font rarement la une des journaux. Mais depuis la mi-septembre, l’une des composantes les plus importantes du marché monétaire – le soi-disant marché repo »dans lequel les commerçants s’empruntent en utilisant des titres en garantie – est dans une tourmente presque constante. À un moment donné, le marché a menacé de se tarir, les emprunteurs payant des taux pouvant atteindre 10% par an.
La question à laquelle ce document cherche à répondre est la suivante: pourquoi les banques américaines ne liquident-elles pas temporairement tout ou partie de leurs réserves excédentaires à la Réserve fédérale alors que le taux repo dépasse de loin le taux qu’elles reçoivent pour les conserver. La théorie de la tarification des actifs nous dit que la réponse doit résider dans un mélange de trois idées: (1) la manière dont le taux d’intérêt sans risque sur les réserves excédentaires (IOER) est fixé, (2) la mesure dans laquelle les contreparties – le les dépositaires marginaux – pourraient connaître une détérioration de leur risque de défaut autonome et de la qualité des garanties qu’ils offrent, et (3) le prix que le marché fixe pour supporter ces risques.
À chaque échéance, la théorie économique élémentaire interprète le taux d’intérêt sur les prêts garantis comme la somme d’un taux sans risque et d’une prime payée pour accepter à la fois un retard dans la recouvrabilité et les risques particuliers posés par les emprunteurs et les garanties qu’ils offrent.
Cet article se concentre sur le taux d’intérêt de la Fed sur les réserves excédentaires et sur la manière dont ce taux et les objectifs supérieurs et inférieurs de la Fed pour le taux des fonds fédéraux déforment la structure à terme des taux sans risque. Le point clé est que l’échéance des réserves excédentaires est ce que veut une banque. Le paiement du même taux pour les soldes de réserves excédentaires, quelle que soit l’échéance prévue de la banque de contrepartie, est contraire à l’idée selon laquelle la structure des modalités des taux sans risque devrait dépendre en partie des anticipations de l’évolution économique future. La prévision de ces évolutions ne peut se faire avec précision dans ce monde très incertain. La définition d’un IOER unique, quelle que soit sa maturité, fausse la courbe des taux de risque en ce sens qu’elle est susceptible de subventionner l’évitement du risque dans la plupart des horizons. En un mot, la valeur de l’option de laisser monter les soldes de réserves excédentaires doit être établie de manière explicite.
Plomberie Liquidité financière
La liquidité est un terme tridimensionnel. Un marché de courtiers est dit liquide lorsque l’on peut soit établir, soit liquider »une position substantielle rapidement, à peu de frais et sans avoir beaucoup d’impact sur le prix de l’actif échangé. En ciblant la stabilité financière, les responsables de la Réserve fédérale se préoccupent directement de deux types de liquidités: la liquidité des portefeuilles bancaires et la liquidité des marchés des fonds au jour le jour.
Puisqu’ils caractérisent leurs efforts de stabilisation comme fournissant des liquidités », il est naturel de penser que les responsables de la Fed exploitent une installation combinée de traitement des eaux douces et des eaux usées. Ses réservoirs, pompes et tuyaux contribuent à la circulation de liquidités explicites et à des subventions implicites difficiles à observer. Les deux produits sont acheminés par le biais de banques et de courtiers en valeurs mobilières sélectionnés. La surveillance de l’équité et de l’efficacité avec lesquelles les banques et les concessionnaires directement connectés de la Fed vendent ces produits aux entreprises et aux ménages en aval représentent une troisième ligne de produits mal comprise.
Au cours des dernières semaines, des sabots se sont développés sur deux marchés étroitement liés pour les fonds au jour le jour. Sur l’un de ces marchés, la Fed accorde des prêts garantis directement aux entreprises éligibles. Parce que le titre de la garantie change temporairement de mains, ces prêts sont appelés accords de mise en pension ou repos. » L’autre marché négocie des titres pour réserver les soldes détenus à la Fed. Parce que les soldes échangés ne quittent jamais les livres de la Fed, les créances négociables sur les soldes sont appelées fonds fédéraux (ou fédéraux). »
Parce que la Fed évalue généralement favorablement ses produits délicatement plombés, c’est un privilège pour une entreprise financière privée d’être autorisée à connecter tout ou partie de ses tuyaux et pompes de vente au détail directement à la Fed. Eisenbeis (2018) indique que les contreparties les plus importantes de la Fed sont les fonds du marché monétaire (qui ne participent qu’à la partie des accords de rachat du réseau) et 23 sociétés de titres qu’elle désigne comme courtiers principaux. »
Les courtiers primaires sont connectés non seulement au réseau des pensions, mais ils participent également aux opérations quotidiennes de la Fed sur le marché libre et aux enchères de titres que la Fed administre pour le compte du Trésor. Plus de la moitié des concessionnaires désignés sont des filiales d’institutions étrangères. La possibilité de commercer directement avec la Fed confère à ces entreprises un pouvoir de tarification limité et un devoir correspondant d’aider la Fed à éviter et à éliminer les blocages »dans leurs systèmes de distribution en aval.
Ma métaphore du réseau que la Fed a construit pour distribuer des liquidités permanentes et au jour le jour soulève au moins trois problèmes concernant la scène bancaire post-crise. Premièrement, pourquoi les garanties conditionnelles de filet de sécurité et les intérêts sur les réserves excédentaires sont-ils toujours subventionnés et les banquiers aisés, en particulier ceux domiciliés en Europe, ne devraient-ils pas se sentir moralement inquiets d’extraire des subventions des contribuables américains à faible revenu? Deuxièmement, pourquoi les frais de la Fed pour la liquidité au jour le jour ne sont-ils pas caractérisés comme des frais délibérément sous-payés payés pour une éclaboussure temporaire de liquidités plutôt que d’être encadrés de manière moins transparente comme s’il s’agissait de paiements d’intérêts sur un prêt garanti? Troisièmement, les responsables de la Fed devraient-ils se sentir obligés de redéfinir son réseau de subventions pour minimiser la volatilité quotidienne des éléments explicites et implicites du taux des fonds fédéraux?
Gérer la liquidité des réservoirs fédéraux: payer un intérêt explicite sur les réserves excédentaires
Chaque fois que la Fed libère de la liquidité de ses réservoirs, elle transite par les comptes de réserve des banques commerciales en tant que réserves excédentaires. La figure 1 montre qu’au cours des 25 années qui ont précédé la GFC, les banques n’ont pas laissé les réserves excédentaires rester très longtemps dans leur bilan. En effet, le rendement explicite de ces actifs était nul et, dans la plupart des cas, leur rendement implicite était également faible. Ce minuscule rendement a amené les décideurs politiques à s’attendre à ce que les banquiers affectent plus ou moins rapidement les entrées de réserves aux nouveaux prêts et investissements.
Les économistes ont utilisé cette attente d’une recirculation rapide des banques pour construire un modèle dynamique simplifié du processus de création monétaire. Dans ce modèle, le pompage d’un montant donné de réserves dans (ou hors) des mains des banquiers maximisant le profit déplace l’offre de fonds prêtables vers la droite (gauche). Plus la demande de ces fonds est élastique, plus la variation d’équilibre de la masse monétaire est importante. Tout le monde convient que l’utilité de cette théorie est tombée en panne pendant la Grande Dépression.
Mais il n’est pas facile de répartir la responsabilité de cette répartition entre la réticence des clients à emprunter et la réticence des banquiers à prêter. Il est également difficile d’amener les professionnels de tout domaine à abandonner une théorie établie. Alors que la Grande Dépression devenait un souvenir de plus en plus lointain, les économistes trouvaient de plus en plus facile de se convaincre que le problème des années 30 résidait non seulement dans une chute drastique de la demande de fonds prêtables, mais dans la manière timide fournie par les responsables de la Fed. nouvelles réserves. En dehors de la Fed, la théorie du multiplicateur monétaire a été sauvée du tas de ferraille en ajoutant l’hypothèse que, lorsque l’économie est en crise, les banquiers centraux doivent avoir le courage de porter le niveau des réserves excédentaires à de grands sommets. Pour être efficaces, ces nouveaux niveaux doivent être suffisamment élevés pour inciter les banques insolvables et presque insolvables à consentir des prêts à des taux de rendement historiquement bas dans un environnement extrêmement incertain.
Il semble clair que les gestionnaires des institutions zombies trouvent utile de montrer un montant excessif de réserves excédentaires dans leurs bilans. Chaque fois que les opportunités de bénéfices et la valeur des actifs d’une banque chutent, les réserves excédentaires gagnent en valeur de deux manières. Ils réduisent la probabilité à court terme de devoir faire face à un examen bancaire ou à une fuite destructrice des clients.
Pendant la crise, aider les banques en difficulté à accumuler des liquidités est devenu un objectif majeur de la Fed. La Fed a fait un usage agressif de son guichet d’escompte et de son pouvoir de prêt d’urgence pour injecter des liquidités directement dans les banques dont les bilans étaient à sec. L’explosion de programmes de prêts de la Fed nommés de façon créative pour les institutions en difficulté soutient l’hypothèse selon laquelle l’établissement d’un environnement riche en réserves est devenu temporairement un objectif intermédiaire de gestion de crise.
Les nouveaux prêts accordés dans cet environnement pourraient en fait réduire le taux de rendement déclaré d’une banque sur sa combinaison particulière de nouveaux actifs à un prix raisonnable et surdimensionnés d’anciens actifs délibérément surévalués. Pour gagner du temps pour divers paris de fin de partie pour que la résurrection se joue, les banquiers zombies doivent mettre en place des chiffres qui donnent faussement l’impression qu’ils pourraient résister à une course ou à un examen rigoureux des banques fédérales.
Au sein de la Fed, l’expansion des réserves excédentaires a été conçue en termes d’objectifs de taux d’intérêt, de prix des titres et de flux de nouveaux prêts hypothécaires. Néanmoins, la figure 1 montre que, pendant la Grande crise financière, la Fed moderne a semblé confirmer l’hypothèse de réticence des prêteurs en injectant à sa consternation près de trois billions de dollars de réserves excédentaires. Au cours de cette expérience, des mesures contraires prises pour améliorer les rendements explicites des réserves excédentaires et réaffecter les ressources de surveillance ont brouillé les résultats de l’exercice. L’intensification du nombre d’examens bancaires effectués chaque semaine et la découverte et la fermeture de banques insolvables au rythme de 3 par semaine (figure 2) ont rendu les réserves excédentaires plus précieuses que jamais. Comme dans les années trente, les banques faibles et insolvables (dont les priorités étaient d’éviter et de survivre aux examens bancaires et aux ruptures de clientèle) ont pris leur temps pour mettre en jeu les réserves excédentaires.
Intérêt explicite sur les réserves excédentaires
Peu de temps après l’échec de Lehman en 2008, la Fed a demandé et obtenu la permission du Congrès d’accélérer la date de sa capacité précédemment autorisée à payer des intérêts explicites sur les réserves bancaires. Wall (2015) caractérise la demande de la Fed dans le cadre d’un plan destiné à fixer un plancher sur les taux d’intérêt qui préparerait les traders des fonds fédéraux à un retour à un environnement de réserves rares et au système d’échange de ces réserves qui l’accompagnait.
Lorsque le revenu, l’emploi et la demande de crédit ont finalement commencé à reprendre de la vigueur, la métaphore de la distribution de liquidité de la Fed a recadré l’accumulation des réserves excédentaires induite par la crise – à l’avenir – comme un réservoir de liquidité bancaire surchargé. Cette façon de penser a conduit les responsables de la Fed à s’inquiéter excessivement des conséquences inflationnistes d’un éventuel afflux de liquidités alors que le retour des banques à la solvabilité a détruit leur besoin de conserver les réserves excédentaires comme dispositif de filtrage.
Pour ralentir la libération de liquidités des comptes de réserve au cours de la période post-crise, les politiques de la Fed ont encouragé les banques – de manière explicite et implicite – à libérer les soldes de réserves excédentaires avec prudence. Compte tenu de: (1) l’héritage des banques en matière de pertes non comptabilisées, (2) le taux élevé de fermetures de banques en cours, et (3) la lente reprise de la demande des clients pour le financement bancaire, il est douteux que tant d’encouragement aient été nécessaires. Mais la crainte d’être blâmé pour avoir initié un nouveau cycle d’inflation élevée et le souci de la survie des banques presque solvables dans le système ont fait paraître raisonnable pour les responsables de la Fed de renforcer le rôle des intérêts explicites sur les réserves.
Dès les premiers jours de la Fed, les coûts et les avantages d’exiger des banques qu’elles détiennent des réserves étaient un point de discorde entre la Fed et les banques. Pendant de nombreuses années, la Fed a allégé le fardeau des réserves obligatoires en offrant à ses banques membres une série de services de compensation, de règlement, de change et de conservation qui n’étaient pas entièrement tarifés. Il est utile d’interpréter ce système de tarification comme une forme d’intérêt implicite sur le solde des réserves des membres.
Dans les années 80, la pression exercée par les grandes banques qui faisaient concurrence à la Fed sur le marché des services interbancaires a persuadé le Congrès d’adopter une législation qui restreignait de plus en plus la capacité de la Fed à sous-évaluer ses services (voir Kane, 1982). Pour limiter les possibilités pour les banques d’échapper aux réserves obligatoires en abandonnant leur adhésion à la Fed, le Congrès a tenté d’équilibrer le marché en étendant la portée des exigences de la Réserve fédérale aux banques non membres. Mais d’autres types d’arbitrage réglementaire ont continué de saper l’efficacité de ces exigences.
C’est ainsi que les responsables de la Fed en sont venus à chercher de nouvelles façons d’influencer les réserves agrégées et, éventuellement, à soutenir l’idée de payer des intérêts explicites sur les réserves détenues à la Fed. Au milieu de la crise bancaire fin 2008, la Fed a été autorisée à payer des intérêts explicites comme mesure d’urgence. Pour faire du taux de ces soldes un outil de gestion de crise plus puissant, les dirigeants de la Fed ont décidé de cumuler des intérêts sur les soldes de réserves requis et excédentaires. Le paiement aux banques d’intérêts explicites sur les soldes détenus au-delà du montant requis par la loi équivaut à créer pour les banques uniquement un bon du Trésor dont l’échéance est au choix du détenteur. Variation du niveau du taux que les banques reçoivent sur ces réserves excédentaires le taux de réserve excédentaire »ou (dans Fedspeak) l’IOER est devenu – en même temps que les taux proposés par la Fed sur les accords de rachat – un instrument de premier plan dans l’outil de la Fed cabinet.
Au début de la crise, le taux des fonds fédéraux a chuté à un niveau presque nul, de sorte que le rendement plus élevé offert sur les réserves excédentaires a commencé à pomper un flux de plus en plus important de subventions pour les banques qui ont choisi de ne pas déverser leurs réserves sur le marché. Le recul de la circulation des réserves qui en a résulté a convaincu les responsables de la Fed de revitaliser l’instrument des opérations d’open market. Ils ont baptisé les transactions à sens unique que la lutte contre la Grande Crise financière impliquait d’abord comme des achats d’actifs à grande échelle », mais les journalistes et les commerçants ont renommé le programme de manière plus colorée en Quantitative Easing. L’assouplissement quantitatif (qui est devenu QE dans Fedspeak) a poussé les décideurs politiques dans un schéma qui ressemble à une version inversée du schéma de ciblage de Paul Volcker de 1979. Alimenter les pompes pour les achats importants sur le marché ouvert impliquait: (1) de permettre aux titres adossés à des créances hypothécaires émis par Fannie et Freddie d’entrer dans la gamme de titres achetés dans les opérations d’open market de la Fed et (2) d’élargir ce qui avait commencé comme une portefeuille de titres de plus de 3,5 milliards de dollars.
La principale méthode utilisée par les responsables de la Fed pour rétablir la solvabilité des banques était de subventionner le rendement qui pourrait être réalisé sur les réserves excédentaires, bien que les responsables de la Fed nient que telle était leur intention. L’idée de payer des intérêts sur les réserves requises au niveau de leurs coûts d’opportunité a un pedigree intellectuel distingué et un objectif politique légitime (Wall, 2017). Mais leur recherche de nouveaux contrôles en pleine crise a conduit les dirigeants de la Fed à dépasser la restriction du coût d’opportunité. Étant donné que l’IOER est destiné à être uniquement accessible aux banques assurées par la FDIC, les responsables de la Fed se sont sentis libres de permettre au taux des fonds fédéraux d’équilibre du marché de se situer en dessous du rendement des réserves excédentaires (parfois pendant des jours). Cette politique a transformé le taux payé sur les réserves excédentaires en un instrument subventionné 1 et intrinsèquement discriminatoire.
L’un des principaux thèmes de ma recherche a été de montrer que les instruments politiques discriminatoires génèrent des formes créatives de contournement qui finissent par détruire l’effet discriminatoire de la politique. Il en va de même avec l’IOER. Pour permettre aux grandes institutions non bancaires et aux investisseurs domestiques accrédités (c’est-à-dire riches) 2 de gagner le taux de réserve excédentaire (moins des frais minimes), plusieurs anciens employés de la Fed ont affrété une banque étroite et non assurée controversée 3 (TNB USA Inc.) dans le Connecticut . Une banque étroite est celle qui ne prend aucun risque. La valeur sociale d’une telle banque était à l’origine conçue comme un moyen hypothétique d’éliminer le besoin d’un filet de sécurité gouvernemental. Mais jusqu’à ce qu’un retour explicite sur les réserves excédentaires apparaisse, aucun risque ne signifiait aucun profit car les banques étroites ne pouvaient jamais gagner suffisamment sur des actifs sûrs pour être viables. La Fed a jusqu’à présent refusé de donner à TNB un compte de réserve (je suppose) au motif: (1) que TNB n’est pas et ne peut pas devenir une banque assurée parce que sa charte ne lui permet pas d’accepter les dépôts de détail 4 et (2) qui Le seul but de TNB pour l’existence est de contourner une règle particulière de la Fed. Comme dans d’autres cas d’arbitrage réglementaire flagrant, la légalité de ce régime sera finalement tranchée par les tribunaux.
Il ne faut pas beaucoup d’imagination pour voir que, si les parties non bancaires sont disposées à payer des frais à TNB pour obtenir une partie du rendement offert sur les réserves excédentaires, le retour sur les réserves excédentaires est en décalage avec les autres taux à court terme. La meilleure justification pour subventionner les rendements des réserves excédentaires est d’empêcher une monétisation rapide des réserves excédentaires. Mais le niveau de subvention génère lui-même une activité d’arbitrage qui transforme d’autres types de financement à court terme en réserves excédentaires à taux plus élevé. Les autorités doivent comprendre que l’arbitrage réglementaire créatif ne s’arrêtera pas avec TNB. Des accords innovants continueront à arriver jusqu’à ce que la subvention versée par l’IOER soit effectivement éliminée.
La racine du problème est que les responsables de la Fed tentent simultanément de dénouer le QE et d’aligner quatre taux et frais explicites étroitement liés: son taux d’actualisation, le couloir des taux cibles supérieurs et inférieurs qu’il fixe pour les fonds fédéraux et le retour sur les rendements excédentaires . Les taux cibles administrés évoluent de temps en temps, mais les taux du marché sur des actifs et passifs similaires évoluent continuellement. À mesure que les taux du marché fluctuent, certains taux cibles administrés par la Fed deviennent trop élevés et d’autres deviennent trop bas. Aux États-Unis et à l’étranger, il incombe aux ingénieurs financiers avisés de parcourir cette vague d’opportunités étroitement liées pour obtenir de beaux rendements minute par minute sur les soldes à court terme. De tels arbitragistes créatifs recherchent régulièrement des différences mineures dans les taux d’intérêt explicites et implicites sur divers instruments pour générer des bénéfices sur les métiers gratifiants de leur conception.

Aujourd’hui, l’augmentation de la demande de soins de santé pousse les gouvernements européens à chercher des moyens de contrôler la croissance des dépenses de santé et en même temps d’améliorer les résultats de santé. La demande de soins de santé augmentera très probablement encore plus rapidement au cours des prochaines décennies, car la population européenne continuera de vieillir «  avec 20% de la population devrait avoir plus de 65 ans d’ici 2025  » et d’autres changements démographiques s’installeront. Il est important pour les gouvernements d’examiner les moyens d’améliorer le commerce des produits et services de santé, car ils ont du mal à trouver des ressources pour financer cette demande croissante de soins de santé.
Le commerce a un rôle naturel dans les soins de santé et les pays font déjà beaucoup de commerce de matériel médical et de produits pharmaceutiques, par exemple. Il est maintenant temps d’élargir le rôle du commerce dans les soins de santé »et il n’y a pas de meilleure façon d’entamer ce processus que par le biais du Partenariat transatlantique de commerce et d’investissement (TTIP).
Le TTIP est une opportunité pour l’Europe et les États-Unis de réduire le coût de la prestation de soins de santé de haute qualité et de favoriser de meilleurs résultats de santé. Le commerce fait partie intégrante des soins de santé, et les obstacles actuels au commerce font augmenter le coût des systèmes de santé pour offrir de meilleurs soins de santé aux patients. Dans le secteur des soins de santé, les coûts du commerce (comme les tarifs et les divergences réglementaires) ne peuvent pas être répercutés sur les consommateurs comme ils le peuvent dans d’autres secteurs. Les coûts commerciaux font plutôt baisser la quantité et la qualité des soins de santé qui peuvent être offerts aux patients.
Améliorer les conditions du commerce des biens et services de santé n’est pas un effort voilé pour rendre les systèmes de santé publics privés. Le TTIP ou tout autre accord commercial n’aura pas non plus cet effet. Le rôle clé du TTIP est de réduire le coût des intrants clés pour la prestation des soins de santé qui sont déjà échangés. En Europe et aux États-Unis, deux marchés de la santé très avancés, le TTIP peut contribuer à stimuler la spécialisation en aidant les entreprises à accéder plus rapidement aux marchés des produits nouveaux et innovants.
Comme d’autres secteurs, le secteur de la santé a besoin de grands marchés et d’un monde connecté pour permettre une innovation rapide et rentable apportant de nouvelles opportunités pour traiter les maladies et mettre fin à la souffrance. Bien qu’il soit difficile de favoriser une coopération transfrontalière en matière de soins de santé entre les pays dans le cadre d’accords commerciaux importants et multilatéraux, le TTIP offre une chance d’améliorer l’accès à l’innovation en matière de soins de santé en réduisant les barrières transatlantiques artificielles qui ne font que lever les obstacles pour fournir des soins de santé abordables de haute qualité .
Un programme de soins de santé pour le TTIP est important pour l’Union européenne et les États-Unis, car ils sont les principaux acteurs du marché des produits et services de santé. Ils ont de forts intérêts d’exportation et d’importation. À mesure que le marché des soins de santé se spécialise, l’UE et les États-Unis ont besoin de marchés plus grands pour rendre les nouvelles technologies de la santé particulièrement abordables.
Santé et commerce ‘Un partenariat naturel
Les coûts commerciaux des nouvelles technologies peuvent être considérablement réduits. Les tarifs ne sont pas le gros problème. Les coûts commerciaux sont accrus par les divergences de réglementation et parce que la tendance à l’augmentation de la réglementation déconnecte le marché les uns des autres. Cette déconnexion doit être inversée »et l’UE et les États-Unis peuvent le faire dans le cadre du TTIP sans abaisser l’ambition de la réglementation.
Les soins de santé dépendent de plus en plus de services d’entrée comme la logistique et les données. Ces services sont essentiels pour la modernisation des soins de santé ainsi que l’ambition de rendre les soins de santé accessibles à tous. Un programme de soins de santé dans le TTIP doit concentrer l’attention sur ces services et veiller à ce que les marchés ne soient pas fracturés par la négligence.
La politique commerciale moderne vise à améliorer la qualité des institutions. La politique commerciale devrait contribuer à favoriser une plus grande transparence et prévisibilité dans le fonctionnement des institutions. Par exemple, les gouvernements doivent devenir plus transparents au sujet de leurs politiques et stratégies de remboursement des services de santé et des intrants, y compris dans l’approvisionnement en biens et services. Ils doivent accorder une plus grande attention à la fourniture d’un soutien institutionnel de base contre les menaces à l’innovation. Le TTIP, comme les accords commerciaux antérieurs que l’UE et les États-Unis ont conclus avec la Corée du Sud, devrait améliorer la qualité institutionnelle de la politique de santé.
Le commerce est important pour rendre les soins de santé plus innovants et abordables. Les systèmes de santé européens ont des contraintes évidentes d’approvisionnement. Mais les contraintes peuvent être différentes d’un pays à l’autre et montrer des variations importantes également au sein des facteurs des intrants de soins de santé. Certaines de ces contraintes, mais pas toutes, reflètent les dotations en facteurs, le fonctionnement des principaux facteurs de production «comme le travail, le capital humain ou le capital physique». Le commerce est une combinaison de dotations en facteurs traversant les frontières, et s’ils pouvaient le faire également dans la prestation de soins de santé, les effets déprimants des contraintes de l’offre de soins de santé s’atténueraient naturellement.
Les déterminants du commerce ont déjà un impact sur la composition des services de santé, mais pas de manière rationnelle. Elle se limite aux stratégies de «sous-traitance» au sein d’une organisation et d’un système donnés »et ces limitations empêchent un taux plus rapide de spécialisation des soins de santé. Si les pays font du commerce plutôt que de simplement externaliser, les systèmes de santé utiliseraient leurs ressources de manière plus intelligente.
Il existe également une variabilité importante de la demande de soins de santé. Même si la plupart des pays européens évoluent globalement dans la même direction de la demande (en raison du vieillissement, des revenus plus élevés et d’autres facteurs), il existe une variabilité entre les pays quant à la direction exacte et à sa vitesse. La variabilité de la demande naturelle est encore un autre facteur qui détermine le commerce et qui devrait être mieux coordonné dans les systèmes de santé. Le commerce est ce coordinateur naturel.
La plupart des études montrent que la croissance de la productivité du travail dans les soins de santé est faible ou stagne. Il existe des moyens éprouvés d’améliorer la productivité des soins de santé en combinant les dotations en facteurs de manière plus intelligente. Cela se fait déjà au sein des systèmes de santé nationaux ou régionaux, quoique dans une faible mesure. Mais l’absence d’une combinaison de dotations en facteurs au-delà des frontières limite la capacité d’améliorer la productivité pour la prestation de soins de santé peu qualifiés et hautement qualifiés.
La productivité reflète l’apport de la technologie »et l’organisation autour des investissements dans la technologie. Les systèmes de santé européens ont généralement une technologie et une intensité de capital relativement faibles dans les soins de santé »et cette intensité est susceptible d’augmenter plus rapidement que dans d’autres pays simplement parce que les systèmes de santé européens doivent rattraper leur retard. Les variations d’intensité technologique reflètent également différentes forces et faiblesses de la dotation en facteurs.
L’organisation autour des investissements technologiques peut réduire l’effet de sortie des investissements technologiques. C’est une conséquence de la non-utilisation de l’investissement et du manque d’investissement complémentaire. Le commerce peut aider à réduire les coûts commerciaux de la technologie et à améliorer l’utilisation en faisant correspondre l’offre et la demande.
Un programme TTIP pour le secteur des soins de santé
La promesse du TTIP est d’inaugurer la politique commerciale de l’UE et des États-Unis au XXIe siècle. Elle devrait éliminer les barrières commerciales qui empêchent les économies européenne et américaine de remonter la chaîne de valeur ajoutée. Le secteur des soins de santé, qui est beaucoup plus contraint par les barrières commerciales que de nombreux autres secteurs, devrait être un domaine central du TTIP. Un programme de soins de santé pour le TTIP pourrait aider à réduire le coût de l’innovation dans le domaine des soins de santé tout en stimulant le commerce transatlantique et en produisant de meilleurs résultats en matière de soins de santé
Les tarifs restants pour la technologie et l’équipement de santé devraient être éliminés. Les divergences dans les réglementations devraient être réduites dans les domaines où les deux parties partagent l’objectif réglementaire. L’accès au marché et les règles applicables aux principaux intrants de services pour le secteur des soins de santé devraient s’améliorer. Les deux parties devraient améliorer la transparence et la prévisibilité des réglementations et le fonctionnement des établissements de santé. Surtout, l’UE et les États-Unis devraient aborder une nouvelle stratégie pour améliorer l’accès aux marchés et les règles du commerce des soins de santé dans le monde. Le secteur de la santé accélère la vitesse de l’innovation, mais la réglementation doit permettre aux nouvelles innovations d’atteindre les patients de manière sûre et abordable.

Il y avait clairement une tradition médiévale selon laquelle le philosophe grec Parménide (Ve siècle avant notre ère) a inventé la logique alors qu’il résidait sur un rocher en Égypte. L’histoire est une histoire pure, mais elle reflète le fait que Parménide a été le tout premier philosophe à utiliser une discussion prolongée pour ses opinions plutôt que de simplement proposer une vision de la réalité. Mais utiliser les disputes n’est pas la même chose que les étudier, et Parménide n’a jamais systématiquement formulé ou analysé les principes de l’argumentation dans leur propre justesse individuelle. En effet, il n’y a absolument aucune preuve qu’il était même au courant des directives implicites d’inférence utilisées pour montrer sa doctrine. Peut-être que l’utilisation de la discussion par Parménide a été influencée par le concept des premières mathématiques grecques, l’un des Pythagoriciens. Ainsi, il est important que Parménide soit considéré comme un instructeur expérimenté de Pythagore. Mais l’arrière-plan du pythagoricisme de cette période antérieure est entouré de mystère, et il est difficile de séparer la vérité de l’histoire. Si Parménide n’était pas au courant des règles générales fondamentales de ses arguments, il n’en va peut-être pas de même pour son disciple Zénon d’Élée (Ve siècle avant notre ère). Zeno était l’auteur de nombreux arguments, connus collectivement sous le nom de « Paradoxes de Zeno », prétendant déduire des conséquences extrêmement dures d’une vision faible parménide des problèmes et ainsi s’opposer à un tel regard et établir indirectement la place moniste de Parménide. La technique rationnelle consistant à établir une réclamation d’assurance en affichant que son contraire conduit à des effets ridicules est appelée reductio advertising absurdum. Le fait que les différends de Zeno étaient tous de ce type montre qu’il a reconnu et démontré autour de la conception générale. D’autres auteurs ont également contribué à un intérêt croissant des Grecs pour l’inférence et la preuve. Les premiers rhéteurs et sophistes – par exemple, Gorgias, Hippias, Prodicus et Protagoras (tous au 5ème siècle avant notre ère) – ont cultivé l’art de défendre ou d’attaquer une thèse au moyen de la discussion. Cette préoccupation pour vos méthodes d’argumentation a parfois simplement conduit à des démonstrations verbales de capacités de débat, ce que Platon appelait « éristique ». Cependant, il est également exact que les sophistes avaient été critiques en amenant l’argumentation vers la place centrale qu’elle est venue uniquement conserver dans la pensée grecque. Les sophistes avaient été, par exemple, parmi les premiers individus à avoir besoin que les revendications éthiques soient justifiées par des raisons. Les enseignements particuliers spécifiques des sophistes et des rhéteurs sont importants pour l’histoire antérieure de la logique. Par exemple, Protagoras est connu pour avoir été le premier à distinguer différents types de phrases : questions, solutions, prières et injonctions. Prodicus semble avoir pris soin qu’il n’y ait pas deux mots qui signifient exactement la même chose. À juste titre, il s’est beaucoup concentré sur la distinction et la détermination très minutieuses des significations de synonymes évidents, tels que de nombreux termes éthiques. Socrate (vers 470-399 avant notre ère) aurait assisté aux conférences de Prodicus. Comme Prodicus, il a poursuivi le sens des choses, en particulier dans le domaine de l’éthique et des valeurs. Ces recherches, menées au moyen du débat et de la discussion tels que représentés dans les écrits de Platon (428/427-348/347 avant notre ère), ont renforcé le désir grec d’argumentation et ont souligné l’importance du soin et de la rigueur dans l’utilisation du vocabulaire. Platon poursuit l’œuvre commencée par les Sophistes et par Socrate. Dans le Sophiste, il a reconnu l’affirmation de la négation et a fait la variation clé entre les verbes et les noms (y compris les noms et les adjectifs). Il a fait remarquer qu’une déclaration complète (marques déposées) ne peut inclure ni un nom ni un verbe mais exige au moins un de chaque. Ce visionnement montre que l’analyse du vocabulaire avait créé pour commencer à examiner les bâtiments internes des déclarations, ainsi que les relations des déclarations en général à l’autre. Ce nouveau développement serait élevé au rang d’œuvre d’art par l’élève de Platon Aristote.

Initialement proposée par le président Dwight Eisenhower en 1955 – mais rejetée par l’Union soviétique – l’idée d’Open Skies a été relancée par le président George H.W.Bush en 1989 en tant que mesure de confiance pour promouvoir une plus grande transparence concernant les installations, forces et activités militaires. Le traité Ciel ouvert autorise les États parties à effectuer des vols d’observation non armés au-dessus d’autres États parties. Il est entré en vigueur en 2002 et compte actuellement trente-quatre États parties – les États-Unis, le Canada, la Russie, le Kazakhstan et trente autres pays d’Europe. Au total, ils ont effectué plus de quinze cents survols d’observation.
Pour chaque État partie ou groupe d’États parties, le traité spécifie un quota actif, le nombre de survols d’observation qu’il peut effectuer par an, et un quota passif, le nombre de survols qu’il doit accepter. Les avions d’observation peuvent transporter des caméras vidéo et fixes, des scanners infrarouges et des radars à synthèse d’ouverture, bien que les capacités de l’équipement (par exemple, la résolution) soient limitées. Lorsqu’un avion Open Skies effectue un survol, les responsables de l’État partie observé doivent inspecter l’avion pour s’assurer qu’il ne transporte que l’équipement autorisé et voler à bord.
Critique du ciel ouvert
En octobre 2019, le président Donald Trump aurait signé un mémorandum concernant son intention de se retirer du traité Ciel ouvert. Le mois suivant, des responsables américains ont informé l’OTAN des préoccupations des États-Unis et ont averti que les États-Unis quitteraient probablement le traité. Les critiques des traités semblent avoir trois préoccupations principales.
Premièrement, les critiques notent que la Russie a violé le traité. Moscou restreint la distance que peuvent parcourir les vols d’observation au-dessus de l’enclave de Kaliningrad et interdit les vols le long de la frontière russe avec les régions séparatistes géorgiennes d’Ossétie du Sud et d’Abkhazie. Le traité limite les vols près des frontières avec des parties non étatiques et les Russes soutiennent que l’Ossétie du Sud et l’Abkhazie sont des nations indépendantes, position que peu d’autres pays reconnaissent.
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En réponse à la violation russe, les États-Unis ont imposé des limitations à peu près réciproques aux vols russes au-dessus du territoire américain, limitant, par exemple, les survols d’Hawaï. La Russie a violé le traité, mais Washington a répondu proportionnellement dans le cadre du traité.
Deuxièmement, les opposants au traité Ciel ouvert soutiennent qu’au cours des trente dernières années, les satellites commerciaux ont développé des capacités, telles que la résolution des caméras, similaires ou meilleures que l’équipement embarqué sur les avions Ciel ouvert. Ils affirment que cela rend les vols d’observation inutiles et redondants.
Les avions, cependant, sont plus flexibles que les satellites, qui volent sur des orbites fixes. De plus, les avions peuvent voler sous la couverture nuageuse, ce qui peut masquer les photographies prises depuis l’espace.
Troisièmement, les critiques s’inquiètent du fait que les Russes utilisent des vols d’observation pour recueillir des informations sur l’infrastructure américaine ainsi que sur les installations et activités militaires. Mais quelle est la menace? Les critiques semblent ignorer le fait que, tout comme les États-Unis, la Russie exploite des satellites d’imagerie dont les capacités sont égales ou supérieures à celles autorisées sur les avions Open Skies.
Avantages d’Open Skies
Le retrait américain du traité Ciel ouvert signifierait renoncer à un certain nombre d’avantages. Premièrement, l’imagerie Open Skies et d’autres données peuvent être utilisées d’une manière que l’imagerie satellite américaine, qui est hautement classifiée, ne peut pas. Les responsables américains n’ont expliqué publiquement qu’en novembre 2018 le fondement de leur évaluation de 2014 selon laquelle la Russie avait violé le traité sur les forces nucléaires à portée intermédiaire de 1987 en testant un missile de croisière interdit. L’imagerie satellitaire a presque certainement figuré dans cette évaluation, mais cette imagerie reste étroitement détenue parce que le gouvernement américain veut protéger les capacités de ses satellites. Les données Open Skies, en revanche, pourraient facilement être utilisées pour démontrer une violation d’un accord ou une activité militaire menaçante.
Deuxièmement, les États-Unis effectuent beaucoup plus de survols de la Russie et de la Biélorussie (les deux sont associés en tant que groupe d’États parties) que l’inverse. Selon le Département d’État, au cours des quinze premières années de fonctionnement du traité, les États-Unis ont effectué 196 vols d’observation au-dessus de la Russie et de la Biélorussie tandis que la Russie / Biélorussie n’a effectué que 71 vols au-dessus du territoire américain. De plus, les alliés américains ont effectué cinq cents autres vols au-dessus de la Russie et de la Biélorussie.
Troisièmement, peu de pays possèdent les capacités sophistiquées de reconnaissance spatiale dont disposent les États-Unis et la Russie. Le traité permet à d’autres États parties d’effectuer des survols et de recueillir directement des données de confiance. Les alliés américains apprécient Open Skies; un certain nombre, dont l’Allemagne, la France et la Grande-Bretagne, ont exhorté Washington à rester dans le traité.
Quatrièmement, Open Skies peut fournir un outil particulièrement utile en temps ou régions de crise. Les forces russes et russes sont en conflit avec les forces ukrainiennes dans la région du Donbass depuis le printemps 2014. Les États-Unis ont ciblé des vols d’observation – parfois en coopération avec l’Ukraine – sur le Donbass et le territoire russe bordant le Donbass. Ces survols non seulement recueillent des données mais envoient un signal de soutien politique américain à l’Ukraine.
Retrait américain?
Si Trump décide imprudemment de se retirer du traité, cela pourrait signifier la fin du traité. La Russie n’ayant plus la possibilité de survoler les États-Unis, elle pourrait également se retirer. Ce serait probablement le glas du traité; avec seulement les membres de l’OTAN et quelques États neutres restant dans l’accord, quel serait l’intérêt? Alternativement, Moscou pourrait choisir de rester dans le traité, ce qui mettrait en évidence l’absence des États-Unis (et permettrait aux survols russes de se poursuivre sur les installations et activités militaires américaines en Europe).
Dans les deux cas, le blâme politique incomberait aux États-Unis. Compte tenu du soutien des alliés pour la poursuite du traité, un retrait américain serait considéré en Europe comme un exemple de plus où Washington a ignoré les vues de ses partenaires de l’OTAN.
Le retrait constituerait un nouveau coup porté au contrôle des armements infligé par l’administration Trump. Il a quitté le Plan d’action global commun concernant l’Iran. Il a refusé de demander la ratification du Traité d’interdiction complète des essais (même s’il ne semble pas y avoir de raison pour les essais nucléaires). Il a évité les mesures politiques et militaires qui auraient accru la pression sur la Russie pour qu’elle revienne au respect du traité INF. Il refuse jusqu’à présent l’offre de Moscou de prolonger le nouveau traité de réduction des armements stratégiques de 2010, qui expire dans onze mois.
Au cours de la dernière année, Trump a déclaré qu’il voulait aller de l’avant dans la maîtrise des armements et négocier un accord avec la Russie et la Chine couvrant tous les types d’armes nucléaires, mais son administration n’a pas encore proposé de proposition ni même de plan pour le faire. Une décision de se retirer du traité Ciel ouvert fournirait les dernières preuves qu’il voit peu d’intérêt à la maîtrise des armements.

Il n’y a pas de meilleure façon d’explorer la nature et la nature qu’un 4×4. C’est exactement ce que nous avons trouvé après avoir roulé avec la Sierra Nevada. La chaîne de montagnes de la Sierra Nevada dans le sud-est de l’Espagne, à proximité du littoral méditerranéen, est la section maximale de la cordillère Baetic. La gamme de produits est un sommet de montagne en forme de dôme allongé sur environ 26 miles (42 km) d’est en ouest. Il est en fait clairement défini par les creux faussés de la vega (plaine) de Grenade au nord-ouest, le plateau de Guadix au nord-est, ainsi que les symptômes de la dépression des Alpujarras au sud. Le plus grand maximum de la gamme est Mulhacén Optimum (11 421 orteils [3 481 mètres]), qui est le meilleur point de la péninsule ibérique. Quelques autres sommets s’élèvent au-dessus du type de neige d’environ dix mille orteils (3000 mètres) et ont également fourni une signification pour le nom de Sierra Nevada, qui signifie «variété enneigée». Toutes les différentes altitudes se reflètent dans une séquence de flores allant des variétés subtropicales aux variétés alpines. La Sierra Nevada est en fait un lieu de ski préféré qui comprend de nombreux hébergements. Le réseau supérieur (appelé pré-Baetic en Andalousie et sous-Baetic à Valence) fonctionne à environ 360 ml (580 km) du cap Trafalgar en Andalousie au cap Nao à Valence, et il continue également dans un type immergé vers les destinations des îles Baléares, une extension de la gamme. La chaîne sud de la Cordillère Baetic s’étend sur une longueur réduite à travers la ville d’Estepona en Andalousie jusqu’au cap Gata, dans l’idée sud-est de l’Espagne. La rupture des 2 techniques est une série complexe de bâtiments, traçables dans les couloirs longitudinaux et les hauts bassins sur 180 kilomètres (290 km) entre les villes d’Antequera, Guadix et Baza et encore une fois entre Lorca ainsi que la Sangonera (Guadalentín) Vallée du ruisseau. Les sommets intérieurs de la partie sud du réseau sont la Sierra Nevada, utilisant le maximum le plus élevé de la péninsule ibérique, 4×4 Install Mulhacén. La Cordillère Baetic dans le pourcentage sud de Murcie borde la Méditerranée et décline vers l’est dans le simple de Carthagène. Le plateau de Jumilla et Yecla s’élève à l’intérieur de la partie nord de Murcie. Pour l’ouest de Murcie se trouve la cordillère pré-Baétique. Le ruisseau Segura s’étend du nord-ouest au sud-est avec le centre de Murcie, irriguant les riches huertas (parcelles agricoles irriguées qui peuvent généralement être gérées par des êtres chers) dans les vallées de la Cordillère Baetic. Les précipitations annuelles dans la région sont assez faibles, allant d’environ 170 mm autour du cap Tiñoso à environ 11 pouces. (280 mm) à Carthagène. Les températures sont élevées et présentent une variété périodique relativement minuscule. La population des simples de Carthagène est clairsemée, et les fermes isolées et les petits villages sont situés et puis il y a de l’eau potable. L’émigration de Murcie est devenue considérable depuis 1900. Le dialecte du pays est appelé Panocho et reflète les influences arabes, catalanes et aragonaises.